中国娱乐媒体行业未来增长可期 传媒板块走高

发布日期:2021-07-22 06:50   来源:未知   阅读:

  17日,传媒板块走强。同花顺数据,新股上海电影上市,新华文轩、中国电影、幸福蓝海涨停,思美传媒涨逾6%,万达院线%,三七互娱、联创互联、唐德影视等涨幅居前。

  定期追踪全球54个地区娱乐及媒体行业发展的谘询公司普华永道(PwC),近日发布《2016~2020年全球娱乐及媒体行业展望》(PwC Global Entertainment and Media Outlook: 2016-2020)报告,研究显示今年全球娱乐及媒体市场规模可达1.79万亿美元,从市场绝对值来看,美国、中国、日本仍旧是全球前三大娱乐媒体市场。

  普华永道分析,在未来五年内,全球媒体娱乐行业会持续扩张,但整体增速恐怕将低于全球GDP的增长率。不过,在调查54个地区中,有36个地方的市场增速仍旧高于GDP的增长,中国也名列其中。

  根据研究报告,2015年至2020年,全球媒体娱乐行业的平均年复合增长率为4.4%,新兴市场印尼、尼日利亚、印度和埃及的年复合增长率预估可破10%,拿下全球成长的前四强。

  影视行业龙头强势登陆 A 股市场。 中国电影成立于 2010 年 12 月 9 日,背靠母公司中影集团,已发展成为我国综合实力最强的电影公司。公司业务覆盖电影全产业链,包括影视制作、发行、终端放映、影视服务以及衍生品等。公司于 2016年 7 月 20 日发布招股说明书,拟发行不超过 4.67 亿新股,预计募集资金 40.93亿元,创造中国影视行业 A 股最大规模 IPO。新股发行价格为 8.92 元/股,发行后总股本为 18.67 亿股,中影集团的占股比例将从 93%下降到 67.36%,仍为绝对控股股东。

  公司核心竞争优势:1)公司与华夏电影为国内唯二两家获批发行进口影片的公司,牢牢掌控进口影片发行市场。 2013-2015 年,在票房过亿的进口影片中,公司发行占比接近 100%。2)公司建立了庞大的终端电影放映网络,截至 2015 年末,公司自有控股和参股院线拥有的加盟影院数量占全国城市影院总量的28.9%。 3)自 2012 年,公司与 CCTV6 电影频道达成长期合作协议,在之后的10 年内电影频道会以定制或购买的方式取得本公司拍摄作品。

  积极推动核心业务发展,夯实影视全产业链。 影视业务方面, 公司将践行影视作品大生产与高品质理念,未来 3 年计划投资拍摄上百部国产影片,并加强中低成本电影的拍摄。 发行业务方面, 建设影片的数字化发行放映管理平台,实现 3D数字电影设备的部分国产化;积极开发三、四线城市市场,持续打造“中影”发行品牌。 放映渠道方面, 继续加强对本公司控股和参股电影院线的资源整合力度,加速推动现代化的多厅影院建设进程,并加快中国巨幕系统、影院管理系统(TMS)的市场推广进程。

  营业收入增长迅速,年均复合增长率高。香港电脑彩八肖图, 2013-2015 年,公司营业收入分别为45.63 亿元、 59.60 亿元和 72.97 亿元,归属于母公司的净利润分别为 4.28 亿元、4.94 亿元和 8.68 亿元,盈利模式稳定。公司主营业务毛利对毛利总额的贡献超过 97%,其中电影发行业务是为公司贡献收入、毛利最多的业务;尤其在进口影片的发行方面,业务收入三年复合增长率达到 27.15%。公司总体的偿债能力强,具有很好的流动性。

  风险提示。产业相关监管政策变动。电影市场竞争加剧。院线及渠道拓展不达预期。制作的影片收益不达预期。

  万达院线为国内电影院线及影院行业龙头公司,近几年市场份额达 14%,www.76998.com,居于行业首位。 2015 年公司登陆 A 股市场以来,快速推动全球化横向整合与产业链延伸,拓展了澳洲市场、 电影媒体整合营销、在线售票与电商等业务。

  1.国内院线进入互联网化与产业整合发展期。 (1)电影产业进入资本驱动的产业整合白金十年;(2)互联网重塑电影产业,院线公司迎互联网化与整合;(3)影院投资经营进入新阶段,国内院线经营马太效应明显、 集中度偏低;(4)电影产业垂直整合潜力大,万达与腾讯已形成布局。

  2.影响院线行业发展的三大关键趋势。 (1)2016 年票房增速回落至 20%,市场仍具千亿规模潜力;(2)国际院线龙头通过创新优质服务发展多元盈利结构; (3)资本布局好莱坞详解:多元发行体系支撑好莱坞六大盈利能力。

  1.经营特点:提供高端观影服务,增长质量领先行业。 公司未来几年将开设100 家杜比影院,新增 150 家 IMAX 影院; 影院选址、连锁经营能力领先业内。 票价较全国平均高 20%,单银幕产出为全国平均水平 2 倍。 2015 年77%影院票房在 1000 万以上,票房在 3000 万以上的影院占比高达 40%。

  2.发展战略:横向扩张与产业链延伸并举,打造国际化电影泛娱乐生态。(1)全球化扩张票房份额,上半年公司票房增速维持 40%高于国内市场; (2)并购慕威时尚、 Propaganda GEM,电影整合营销价值快速释放。 (3)择机垂直整合万达影视及其他产业链上游标的,测算 2015 年万达影视国内电影项目总盈利能力 3-4 亿,传奇影业《侏罗纪世界》等项目业绩弹性待释放。

  3.收购时光网:多领域协同价值待挖掘。(1)“时光网+万达电影”从票务销售升级为影院服务平台的优势突出;(2)双方在电影发行营销领域将形成良性互动;(3)衍生品开发经营优势互补,具备领先的电影文化推广营运能力。

  投资建议:预测 2016-2018 年 EPS 分别为 1.33、 1.72、 2.20 元;该预测尚未考虑公司进一步全球化横向整合与产业链延伸利润空间。综合绝对与相对估值,给予 2016 年 65 倍 PE 估值,目标价 86.45 元。

  收购掌维科技、观达影视和科翼传播,重点内容营销。公司公告拟收购掌维科技 100%股权(电子阅读和版权授权),交易价 5.3 亿,16-18 年业绩对赌分别 0.36 亿、 0.44 亿和 0.55 亿;收购观达影视 100%股权(电视和栏目制作),交易价 9.17 亿, 16-18 年业绩对赌分别 0.62 亿、 0.81 亿和 1 亿;收购科翼传播剩余 20%股权,交易价近 1 亿, 16-18 年业绩对赌分别 0.34 亿、 0.4亿和 0.48 亿。此外,募集配套资金 8.91 亿,用于交易现金对价和掌维科技动漫 IP 库建设项目。 我们认为,在传统广告行业下滑压力下,公司从原有电视广告业务积极转型发展内容营销和互联网新业务。

  掌维科技 08 年成立,重点数字阅读。 标的主要从事网络文学版权运营服务,主营数字阅读(拥有两大互联网阅读平台“原创书殿”和“言情书殿”及对应APP; Android 系统手机阅读客户端“奇悠阅读 APP”。)和版权授权衍生收入。互联网阅读平台合计注册用户超过 600 万,提供阅读服务。手机阅读“奇悠阅读 APP”作为中国移动手机阅读基地的分销渠道,为移动互联网用户提供手机阅读服务产品, 目前, “奇悠阅读 APP”累计下 载用户 3,000 多万,激活用户已达 1,200 万,月活跃用户 200 万,日活跃用户 20 万,上架作品总量 14 万余册。 此外对拥有版权的数字内容改编权授权。 其中手机阅读业务营收占比70%+,中移动为第一大客户。

  联合芒果影视, 制作《旋风少女》、《十五年等待候鸟》等作品。 标的主营电视剧(网络剧)和节目制作,多以“联合投资+独立制作”为主,已成功开发网络剧《 球爱酒吧》(合一信息),电视剧《美丽的秘密》、《十五年等待候鸟》(芒果影视),综艺栏目《旋风少女》(芒果影视)等。 未来计划开发《旋风少女》系列、《约会黑色盛装骑士》、《隔壁那个饭桶》等知名 IP 改编作品。公司虽成立于 2014 年,但其主要管理层均拥有在克顿、剧酷文化、好剧影视发行等公司多年从业经历,对于青春系列影视和栏目制作经验丰富。

  17 年对应目标价 44.55 元。考虑数字营销(爱得康赛收购)和内容营销的新渠道广告营销发展, 我们预测公司 2016 年和 2017 年归母净利润分别为 1.72 亿和 2.17 亿(科翼传播 201512 并表,爱得康赛 201603 并表),对应 EPS 分别为 0.6 元和 0.76 元。若考虑掌维科技和观达影业收购并表,17 年和 18 年备考净利润为 3.42 亿元和 3.93 亿元,考虑最新股本 3.47 亿股,则全面摊薄 EPS 分别为 0.99 元和 1.13 元。 考虑同行业平均估值水平和公司本身的优良整合经营,我们给予公司 17 年 45 倍 PE 估值,对应 17 年目标价44.55 元。